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中金:百万亿元私行财富管理市场 看好头部银行




作者:龙8官方网站     发布时间:2020-12-18 11:23

  【中金:百万亿元私行财富管理市场 看好头部银行快速提高市场份额】私行财富业务快速增长也有助于全面改善损益表,在负债端沉淀大量低成本存款的同时增厚银行中收,客群结构的改善也有助于降低中长期信用成本。损益表的重构有望使得头部银行估值体系由P/B切换为P/E,迎接 15x P/E或2.5x P/B的银行股。(中金点睛)

  12月1日业协会与清华大学五道口金融学院联合发布《中国私人发展报告(2020)暨中国财富管理行业风险管理白皮书》(下称白皮书),结合我们的调研,我们认为头部银行在财富管理体系、品牌、客群、产品、服务方面竞争优势显著,有望充分发挥自身禀赋提高高净值财富管理市场份额。

  私行财富业务快速增长也有助于全面改善损益表,在负债端沉淀大量低成本存款的同时增厚银行中收,客群结构的改善也有助于降低中长期信用成本。损益表的重构有望使得头部银行估值体系由P/B切换为P/E,迎接 15x P/E或2.5x P/B的银行股。

  根据白皮书,截至2018年底,我国私人财富总量达23.56万亿美元(约165 万亿元人民币),较2008年年均复合增速为9%。

  百万亿元高净值财富管理市场中,银行私行占据了主体份额,且份额有扩大趋势,主要由于私行:

  1)渠道客群资源优势显著,2)私行客户价值诉求不局限于财富保值增值,还有B端企业服务需求,故具备「公私联动」优势的银行私行更能满足客户多元化的金融和非金融服务需求。

  2018年中国私人财富总量同比缩水5%,各金融机构资产管理规模合计缩水10%,2019年同比持平,而2019年中资私人银行AUM同比快速增长15%至14万亿元,其中中资私行第一梯队且AUM 超1万亿元的银行为招行(03968)(2.7万亿元)、中行(03988)、工行(01398)、建行(00939)和农行(01288);

  处于第二梯队的AUM 超3000亿元的银行有7家,以拥有7339亿元AUM的平安银行为首,2019年AUM同比增速高达55%,增速位居全行业首位。

  资料来源:中国银行业协会,中金公司研究部。注:由于参与调研问卷的高净值人群均为中资银行客户,所以比例为100%。

  资料来源:业协会,研究部。在本次统计中,协会将各私人银行客户统计口径统一为金融净资产达到600 万元人民币及以上的商业银行客户

  1)服务对象从个体延伸到家族和企业。白皮书显示54%的高净值人群年龄在50岁以上,随着企业内部发展和家族关系日益复杂,高净值人群对传承规划、企业顶层设计、家族治理以及包括家族信托、家族办公室在内的传承工具等需求与日俱增。

  图表: 私行客户需求变化趋势一:服务对象从个体延伸到家族和企业。2020年高净值人群中年龄在50岁以上的占比达到54%,家族子女数量在2人及以上的占比达到68%,高净值人群对家族财富管理及传承有旺盛需求;同时,62%的高净值人群为一代创业者,73%的财富来自于实业企业,家族关系和企业管理的关系日益复杂,对家族和企业的管理具有更多元的需求。

  2)产品需求从单一产品到组合管理。在全球经济不确定性日益加大及打破刚兑的背景下,传统依靠保本固收产品就可取得安全可观收益率的时代不复存在,高净值人群多元资产组合配置意识日益深化,权益类产品吸引力加大。

  图表: 私行客户需求变化趋势二:产品需求从单个产品到资产配置,且资产规模越高的人群对资产配置需求越强烈

  3)地域范围从境内服务到境内外联动。随着资产配置理念的深化,境外资产配置需求也不断增加以分散风险,部分高净值人群也涌现出企业海外股权架构安排的需求。

  头部机构具备的禀赋包括完备的财富管理体系制度、强大的品牌力、广泛的客群渠道、多元化产品服务能力、领先的中台科技能力等。部分银行还具备与全牌照母集团的协同优势,为客户提供稀缺资产。向前看,我们看好头部银行私行AUM快速增长,继续发挥各自有优势扩大高端财富管理市场份额。

  图表: 私行财富管理可为银行在负债端沉淀大量低成本存款,招行负债成本率仅次于国有行,1H20银行负债成本同比显著降低27bp

  图表: 估算理财与托管业务零利润率达50%左右,此类业务增厚招行2019年利润~200亿元

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